下半年A股投資機會何在

多家券商預計，由于今年下半年中國經(jīng)濟有望繼續(xù)平穩(wěn)運行，物價水平穩(wěn)定，經(jīng)濟增長質(zhì)量穩(wěn)步提升，但增速下行壓力依然較大，因此，農(nóng)村消費、人工智能、新能源、券商等板塊或?qū)⒊蔀橄掳肽曩Y金的“寵兒”

近期，A股走得有些磕磕碰碰，投資者將更多的關注點放到了下半年。下半年的宏觀經(jīng)濟走勢將如何演繹？哪些板塊值得重點關注？還有哪些風險事件將影響A股市場運行？日前，申萬宏源、光大證券、川財證券、華泰證券、中泰證券等大中型券商紛紛召開2018年夏季策略會，為投資者把脈下半年A股投資機會與風險。

對經(jīng)濟預期謹慎偏樂觀

多家券商的中期策略會預測，今年下半年中國經(jīng)濟有望繼續(xù)平穩(wěn)運行，物價水平穩(wěn)定，經(jīng)濟增長質(zhì)量穩(wěn)步提升，但增速下行壓力依然較大，對下半年宏觀經(jīng)濟環(huán)境的預期持謹慎偏樂觀的態(tài)度。

川財證券宏觀策略首席分析師鄧利軍表示，信貸長周期、產(chǎn)能周期與庫存周期三周期重疊導致增長平穩(wěn)有韌性。債務長周期見頂下，產(chǎn)業(yè)集中度提升大趨勢將延續(xù)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構變遷決定了技術要素成為驅(qū)動經(jīng)濟增長的主要力量；同時，庫存周期在不同行業(yè)之間出現(xiàn)分化。流動性方面，融資需求收縮使得偏緊壓力下降，下半年債務出清的壓力積累，流動性邊際轉(zhuǎn)向充裕。

“我們對下半年宏觀經(jīng)濟環(huán)境的預期持謹慎偏樂觀態(tài)度。”申萬宏源證券宏觀資深高級分析師李一民表示，這一判斷的理由是目前投資效率出現(xiàn)提升。當資本以高效的方式投資于回報率較高的行業(yè)，能產(chǎn)生較多的產(chǎn)出，負債、產(chǎn)出與投資成比例上升，有助于杠桿率維持穩(wěn)定，并能兼顧風險釋放與內(nèi)需平衡。

新的內(nèi)需增長點體現(xiàn)在精準扶貧、鼓勵消費、降稅增支、加大進口等。避開高杠桿弱盈利的經(jīng)濟部門，尋找高效率高增長的經(jīng)濟部門，將是下半年證券投資的主線。

華泰證券宏觀首席分析師李超認為，通脹走勢未來仍存在不確定性，本輪豬周期可能較平，但油價仍是通脹上行的重要風險因素。供給側(cè)結(jié)構性改革是先破后立的過程，今年的重點在“立”，核心在于提高全要素生產(chǎn)率，重點就是促進人、土地、資本在城鄉(xiāng)之間的流動。

消費新科技等或成“寵兒”

券商夏季策略會預計，農(nóng)村消費、人工智能、新能源、券商等板塊或成為下半年資金的“寵兒”。

鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略為農(nóng)村消費概念股帶來投資新機遇。申萬宏源策略資深高級分析師傅靜濤表示，未來一個季度將是驗證消費品持續(xù)性的關鍵窗口，從穩(wěn)增長政策選擇的角度更應繼續(xù)挖潛三四線城市和農(nóng)村消費。

證券板塊方面，外部挑戰(zhàn)對行業(yè)造成不小的負面影響，但我國經(jīng)濟的韌性以及新經(jīng)濟的活力又成為券商最大的利好基本面。

光大證券董事長薛峰認為，首先，大消費時代催化大金融消費。我國經(jīng)濟正在從投資驅(qū)動向消費驅(qū)動轉(zhuǎn)變。隨著收入不斷提高，居民對非物質(zhì)性的、金融服務的消費需求將提升，利好券商拓展以資產(chǎn)配置為核心的財富管理服務。二是全要素生產(chǎn)率推動型增長利好資本市場。我國經(jīng)濟增長要實現(xiàn)向全要素生產(chǎn)率推動型轉(zhuǎn)變，需要大力發(fā)展直接融資，這是新格局下券商面臨的第二個機遇。三是開放局面助力打破行業(yè)天花板。我國金融對外開放的堅定步伐有利于券商更加廣泛、深入地參與全球競爭并獲得新市場，本土券商的盈利能力和競爭力有望提升。

新科技概念同樣值得重點關注。國家信息中心首席經(jīng)濟學家范劍平在由川財證券舉辦的2018年四川主題金融投資論壇上表示，加快建設創(chuàng)新型國家是既定政策，人工智能、數(shù)字經(jīng)濟將成為中長期經(jīng)濟發(fā)展的新引擎。

擁抱新能源大周期，挖掘結(jié)構性變化機會。中泰證券分析師鄒玲玲認為，在新能源汽車方面，新能源車整體產(chǎn)業(yè)鏈包括電池及材料向高端化轉(zhuǎn)變，今年或?qū)⑹卿囯娭杏涡袠I(yè)盈利拐點之年，中游具備一定技術門檻，議價能力相較傳統(tǒng)汽車零部件更強，建議圍繞三層次積極布局：優(yōu)選競爭格局較好環(huán)節(jié)，比如鈷資源、電解液；重點關注鋰電巨頭供應鏈，比如各細分環(huán)節(jié)龍頭；關注新技術趨勢下投資機會，如高比能量電池、三元高鎳、軟包、熱管理。在新能源方面，短期看，今年國內(nèi)光伏需求受到新政影響或調(diào)整為35.6GW(全球85GW)；風電在中東部常態(tài)化、分散式和海上放量等邏輯兌現(xiàn)下，今年裝機或達25GW。長期看，后補貼時代或?qū)⒃?年后到來，行業(yè)需求中位數(shù)升至4倍至5倍，各細分環(huán)節(jié)龍頭凸顯，光伏高效化和風電大型化趨勢利好龍頭。

依舊存在不少風險點

盡管A股盈利能力較強，估值和風險溢價水平較為合理，但不少券商業(yè)內(nèi)人士認為，下半年A股市場依舊存在不少投資風險點。

在申萬宏源首席經(jīng)濟學家楊成長看來，金融市場面臨三大系統(tǒng)性風險源，分別是實體經(jīng)濟風險源、信用基礎轉(zhuǎn)變帶來的風險源和金融市場創(chuàng)新風險源。

至于這3個風險源的具體體現(xiàn)，楊成長認為，實體經(jīng)濟風險源主要體現(xiàn)在4個方面，分別為土地和房地產(chǎn)的過度金融化和結(jié)構性價格泡沫、地方政府財政過度土地化和隱形債務、央企過高債務率和落后的產(chǎn)業(yè)結(jié)構布局以及新經(jīng)濟的過度產(chǎn)權化、基金化和證券化；信用基礎轉(zhuǎn)變帶來的風險源主要體現(xiàn)在不動產(chǎn)抵押信用轉(zhuǎn)向動產(chǎn)信用、泛政府信用轉(zhuǎn)向界限明晰的政府信用和商業(yè)信用方面；金融市場創(chuàng)新風險源主要體現(xiàn)在金融投資收益率和實體投資收益率的倒掛、期限套利比重過大、金融運行成本過高、無風險收益率過高和信用基礎轉(zhuǎn)變以及泛金融階段的監(jiān)管創(chuàng)新滯后。

楊成長還提到了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型引領金融市場發(fā)展基礎的幾大變化，如金融資產(chǎn)和業(yè)務步入存量調(diào)整階段；信息技術革命改革傳統(tǒng)金融市場交易、業(yè)務模式，并大幅度降低運行成本；實業(yè)和金融走向一體化；金融市場由不動產(chǎn)信用基礎轉(zhuǎn)向動產(chǎn)信用基礎和傳統(tǒng)要素貨幣化過度，生態(tài)、文化和社會資源貨幣化程度不足等。

光大證券策略分析師認為，下半年最大的風險將來自于中美金融周期不同步對權益市場的沖擊。不過，由于政策托底和估值低位的支撐，貿(mào)易摩擦帶給市場的最終影響將可控。一是中國經(jīng)濟與政策應對外部沖擊的能力較強；二是在當前可控的周期下行過程中，可以通過降成本等結(jié)構性改革對凈資產(chǎn)收益率形成支撐；三是當前A股相對于美股處于估值低位，A股與美股的相關性較低，具有一定的避風港效應。

[責任編輯：楊凡、韓薇]

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