原標(biāo)題：原油市場高波動(dòng)態(tài)勢或延續(xù)

來源：中國證券報(bào)

原標(biāo)題：原油市場高波動(dòng)態(tài)勢或延續(xù)

來源：中國證券報(bào)

● 本報(bào)記者 馬爽

在經(jīng)歷上周三大漲逾3%之后，布倫特原油期貨價(jià)格便接連下跌，8月5日一度觸及75.74美元/桶，創(chuàng)今年2月5日以來新低。國內(nèi)原油系期貨跟隨大幅走低，原油期貨主力合約最低觸及542.7元/桶，創(chuàng)去年12月中旬以來新低，日內(nèi)一度跌超7%。

業(yè)內(nèi)人士表示，市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，導(dǎo)致金融市場避險(xiǎn)情緒急速升溫，殃及能源市場，令原油價(jià)格顯著下跌。此外，原油基本面大趨勢面臨見頂轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)，對盤面價(jià)格支撐力度有限。在宏觀、地緣局勢、供需等多種因素博弈下，短期原油市場或延續(xù)高波動(dòng)狀態(tài)。

金融市場恐慌情緒蔓延

受近期國際原油價(jià)格顯著走低影響，8月5日國內(nèi)原油系期貨抱團(tuán)大跌。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，原油期貨主力合約報(bào)546.9元/桶，跌6.70%，最低至542.7元/桶，跌幅一度超7%，創(chuàng)下2023年12月中旬以來新低；燃料油期貨主力合約報(bào)3147元/噸，跌5.61%；低硫燃料油期貨主力合約報(bào)4028元/噸，跌5.51%。

“近期原油期貨盤面價(jià)格連續(xù)大跌，驅(qū)動(dòng)因素來自金融市場恐慌情緒。”山東齊盛期貨原油研究員高健表示，從宏觀方面來看，最近美歐公布的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)不佳，其中美國7月ISM制造業(yè)PMI萎縮幅度創(chuàng)8個(gè)月來最大，疊加美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和失業(yè)率兩項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)均顯著低于預(yù)期，市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，由此導(dǎo)致金融市場避險(xiǎn)情緒急速升溫，恐慌指數(shù)VIX暴漲，全球多國股市下跌。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間8月5日16:00，布倫特原油期貨最低觸及75.74美元/桶，創(chuàng)今年2月5日以來新低，較8月1日盤中高點(diǎn)81.80美元/桶累計(jì)跌幅超7%。

就近期原油市場表現(xiàn)，海通期貨能源研發(fā)中心楊安表示：“國際原油價(jià)格波動(dòng)幅度迅速升級，三天之內(nèi)經(jīng)歷了一輪迅速的過山車行情，大開大合的走勢讓投資者難以招架。極端行情出現(xiàn)的背后是地緣、宏觀等多重關(guān)鍵影響因素下交易邏輯的切換。這樣的走勢不能說不合理，而恰恰反映了原油作為大宗商品之王其影響因素復(fù)雜的一面。”

仍處弱需求與地緣局勢博弈中

拉長時(shí)間周期來看，本輪原油價(jià)格下跌始于7月初。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月5日，布倫特原油期貨最高上摸87.05美元/桶，一度創(chuàng)下4月19日以來新高，此后便開啟震蕩下跌模式。

國投安信期貨能源組長、能源首席分析師高明宇表示，7月以來，國際原油價(jià)格下跌主要是受中東巴以和談升溫、特朗普當(dāng)選概率一度增加引發(fā)調(diào)控能源通脹預(yù)期、中國需求持續(xù)偏弱影響。

從基本面來看，供應(yīng)方面，8月1日OPEC+召開的聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會(huì)（JMMC）雙月度會(huì)議一如市場預(yù)期，該組織并未在本次會(huì)議中調(diào)整原定年內(nèi)四季度至明年三季度陸續(xù)退出216.4萬桶/天超額自愿減產(chǎn)的產(chǎn)量政策，而是更加強(qiáng)調(diào)超產(chǎn)補(bǔ)償計(jì)劃的執(zhí)行，并重申隨時(shí)可根據(jù)市場情況暫停或逆轉(zhuǎn)減產(chǎn)退出計(jì)劃。

高明宇表示：“由于本次會(huì)議OPEC+并未改變固有計(jì)劃，下一次即10月2日舉辦的JMMC會(huì)議前后的原油市場價(jià)格，將成為指引OPEC+是否如期增產(chǎn)的關(guān)鍵，而近兩個(gè)月原油價(jià)格仍將受弱需求與中東地緣變局博弈的主導(dǎo)。”

需求方面，高明宇表示，從高頻數(shù)據(jù)來看，前期市場擔(dān)憂的中國油品需求并無改觀，上周中國地面擁堵指數(shù)同比下降0.8%、整車貨運(yùn)流量指數(shù)同比下降5.1%，終端消費(fèi)偏弱疊加上游俄油等原料折價(jià)優(yōu)勢的弱化，目前國內(nèi)山東地?zé)掗_工率仍維持在49%左右的低位水平，主營煉廠度過季節(jié)性檢修高峰后，提負(fù)荷操作亦始終缺乏彈性。從流向中國的原油發(fā)運(yùn)船期來看，7月以來仍處低位水平，上半年中國原油進(jìn)口量同比下降2.3%，短期這種局面恐難有明顯改觀。此外，盡管旺季外圍成品油需求同比微增、總體穩(wěn)健，但北半球汽油、航煤消費(fèi)的夏季高峰已基本出現(xiàn)，加之7月全球及主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI環(huán)比出現(xiàn)回落，去年四季度以來的海外經(jīng)濟(jì)溫和回暖趨勢有遇阻信號。“總體來看，在中國弱需求并無改觀跡象的前提下，此前相對堅(jiān)挺的外圍市場需求亦較難提供邊際利好指引。”

短期行情大概率會(huì)反復(fù)

盡管原油市場近期極端行情表現(xiàn)給投資者的交易帶來較大挑戰(zhàn)，但這種局面短期可能并未結(jié)束。

在楊安看來，現(xiàn)階段，在宏觀、地緣局勢、供需等多種因素博弈下，原油市場將保持高波動(dòng)狀態(tài)。

相較于宏觀情緒和地緣局勢的短線擾動(dòng)而言，高健表示，目前原油基本面暫無太大變化，繼續(xù)保持中性略偏緊態(tài)勢，但是三季度交易需求旺季的邏輯在6月油價(jià)反彈中已充分計(jì)價(jià)，而且無論是從時(shí)間還是空間角度來看，季節(jié)性需求都已臨近峰值階段，需求端未來可炒作空間有限，基本面大趨勢面臨見頂轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)。此外，近期原油月差顯著收縮，投資者對原油未來基本面的看法也逐步趨弱。因此，從基本面角度來說，其對原油盤面價(jià)格的支撐力度有限。

“當(dāng)前原油價(jià)格已回到過去兩年區(qū)間下沿附近，是否破位下行成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。”楊安表示，此前在OPEC+減產(chǎn)的努力下，幾次化解了油價(jià)破位下行風(fēng)險(xiǎn)，隨著時(shí)間推移，OPEC+對油價(jià)的護(hù)盤支撐作用逐漸減弱，油價(jià)跌穿“減產(chǎn)底”的預(yù)期不斷增加。目前來看，原油市場供需格局相對仍較為健康，但是遠(yuǎn)期過剩壓力堪憂，預(yù)計(jì)在OPEC+未退出減產(chǎn)之前仍會(huì)努力護(hù)盤。

展望后市，高健認(rèn)為，原油市場短線重點(diǎn)關(guān)注宏觀情緒動(dòng)向。原油市場三季度旺季邏輯交易基本確認(rèn)結(jié)束，基本面也沒有較強(qiáng)利好因素驅(qū)動(dòng)，中長期甚至面臨轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)，留意后期市場逐步計(jì)價(jià)旺季結(jié)束以及OPEC+退出自愿減產(chǎn)這兩個(gè)利空時(shí)間點(diǎn)。整體來看，下半年原油價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)較大，長線看甚至有更大級別的下行風(fēng)險(xiǎn)。

楊安認(rèn)為，雖然短期原油價(jià)格走勢趨弱，跌幅明顯超預(yù)期，但考慮到當(dāng)前已處在兩年來區(qū)間低位，行情出現(xiàn)反復(fù)仍是大概率事件。

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